澳门新葡萄京棋牌官网养殖受限育苗龙头壹桥苗业恐难行“獐子岛”模式|育苗龙头,壹桥苗业,“獐子岛”模式|农业渔业资讯新闻信息列表|渔业|渔业产品|水产|中国渔业信息网|渔业信息|农业渔业企业|中国农业网|www.zgyy.com.cn

凭借海域资源的扩张模式,海水养殖龙头――獐子岛正分享着行业高速成长的收益。

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二级市场上,随着海珍品价格大幅上扬,獐子岛受到众多机构青睐,股价自去年三季度起一路上扬并创下31.64元
新高,同期好当家、东方海洋也是交相辉映,这三只海产养殖股在市场上形成了一道靓丽风景线。

中国水产门户网报道受游资追捧的壹桥苗业(69.00,1.21,1.78%)(002447.SZ)上市仅5周涨幅就超过75%。这家占据北方种苗扇贝绝大多数市场份额的公司,主营各类海珍品苗的繁育及科研,先后掌握了虾、蟹、扇贝、海参、鲍鱼、海胆等海珍品苗的工厂化培育技术并积累了规模化繁育的经验,其现有海珍品苗种繁育水体6万立方米。股价大涨的背后,是业绩支撑还是受益农产品(18.10,0.40,2.26%)涨价的利好?未来是否能持续?种苗价不会大幅上涨据壹桥苗业证券代表林春霖8月18日对《投资者报》介绍,扇贝和海参等在育苗期,主要喂养打碎的海藻,成本低到可以忽略不计,因此不会受到近期农产品价格上涨影响;但今年上半年贝类和海参种苗价格上涨了10%左右,主要受益于下游产品上涨,综合上涨了30%左右。林春霖表示,壹桥苗业的生产具有较为明显的季节性,一季度公司产品大部分处在培育期,不销售产品,处于亏损;而虾夷扇贝等贝类种苗占公司主营业务75%左右,一般每年5月份前后上市销售,6月底前就销售完毕,这也是公司今年受益农产品价格上涨有限的原因之一。下半年主要销售海参苗,未来的海参价格也将关系到公司今年业绩增长速度。此外,作为农业公司深受天气影响。一季度渤海发生30年不遇特大冰灾,辽东湾、莱州湾和渤海湾出现较厚浮冰,严重影响了壹桥苗业下游——周边沿海水产养殖产业,对公司影响是间接的。不过,林春霖表示,公司繁育的虾夷贝苗、海湾贝苗等扇贝苗一般在苗室内培育到3、4月份,之后转移到海上进行暂养直至扇贝苗出售,时间大约为2~3个月,一般于5月份开始出售,7月底之前可全部出售完毕。因此,一季度的低温对公司全年的影响有限。从公司已经公布的半年报显示,上半年表现略低于预期,主要是海湾贝苗收入下降。上半年公司育苗收入达1.33亿元,同比增长16.26%,毛利率降低2.28个百分点至44.4%。壹桥苗业四大主营业务除海湾贝苗销售收入和毛利率有所下滑外,虾夷贝苗、越冬海参苗、围堰海参业务等销售收入和毛利率均有增长,但综合毛利率较去年下降1.9个百分点。其中,海湾贝苗销售收入2761.7万元,同比减少9.27%;毛利率27.93%,同比减少12.9%。这是因为公司预计今年虾夷贝苗和海参苗市场较好,调整产品结构,降低海湾贝苗繁育比例所致。由于海湾贝苗繁育规模降低,成本稍有提高,导致业绩稍有下降。不过,有分析师认为,壹桥苗业不具有爆发式增长的可能。首先,它适合养殖水域的面积目前已十分稀少,且部分养殖水域又被大型企业及养殖户占据,壹桥苗业快速扩张必然要付出较高成本。其次,下游海珍品价格同比出现30%以上增长,未来增长速度将放缓,注定种苗价格也不具有大幅上涨的可能。最后,尽管壹桥苗业在海珍品育苗上有很大优势,但整个海珍品养殖标准不够完善、中小养殖户掺杂其间,这也在一定程度上决定了种苗的需求量不具有迅猛增长的可能性。海参苗业务决定盈利增长空间种苗业作为海水养殖业高端行业,行业发展决定海珍品的发展空间。壹桥苗业正是看到由于海洋资源日益萎缩,亟需人工养殖来弥补的发展机会,大规模进入海珍品苗种行业。不过,海珍品种苗行业发展仍然处于分散状态,随着海珍品种苗业的发展越来越集中,这也将带动中国海洋产业整体向前发展。壹桥苗业从7月13日上市后截至8月19日,共募集资金7.19亿元。募集资金主要投向海珍品苗种规模化繁育基地项目,其中含育苗基地、研发中心和暂养基地建设三个子项目。募投项目实施后,公司将新增繁育水体6万立方米,是目前繁育水体1倍,将主要用于虾夷扇贝、海湾扇贝、海参及其他海珍品苗种的繁育。根据招股书显示,募投项目建设期1年。按此推算,其对公司业绩的真正贡献也将在2012年。项目建成后,由于壹桥苗业大部分海珍品苗业育苗时间为第一年达到设计产能的85%,第二年达产,达产后的产能将比现有增加1倍以上,未来公司还将在海底牧场进行投入,以充分利用现有的1万亩水域进行海参等品种的养殖。据林春霖介绍:“由于占壹桥苗业主营业务6成的贝苗一般在每年元旦前后进入繁育水体,因此明年7、8月建成的新增繁育水体将主要用于部分海参苗的培育。”分品种来看,华泰联合证券分析师蒋小东认为,海参苗增速将显著快于扇贝苗。一方面,海参产量增速高达17.4%,高于扇贝的增速8.9%;另一方面,公司在两个扇贝品种,虾夷扇贝和海湾扇贝中的市场渗透率比较高,分别为18.1%和8.7%,未来进一步渗透的空间较小。蒋小东预计,海参将是公司未来发展的一大重点,2年内养殖面积将由2009年的2000亩增至10000亩。林春霖表示,目前公司的围堰海参养殖的毛利率最高,在60%~70%之间。与此同时,未来业绩的不确定性风险也加大。募投项目能否对公司贡献较大利润,疫病、自然灾害和产品结构较为单一成为壹桥苗业需要防范的主要风险。5000家种苗企业分食45亿市场自20世纪80年代以来,中国养殖业快速发展,目前已成为世界最大的水产养殖生产国,在淡水养殖和海水养殖领域都占据主导地位。中国海水养殖产量约占全球海水养殖总产量的70%。在辽宁、山东等沿海地区,海水养殖业已成为当地的支柱产业。海珍品育苗业位于海水养殖产业链的最顶端,其产业发展水平直接关系到海水养殖业的发展状况。据FDA统计,良种对水产养殖单产增加的贡献率已达25%。中国海珍品苗业起步于20世纪70年代,随着海水养殖业的逐波发展,目前已经形成贝类苗为主,海参、鲍鱼、海胆等多种海珍品苗种为辅的格局。但壹桥苗业的竞争优势仅集中在育苗环节。目前中国海珍品苗种企业接近5000家,总育苗水体1500万立方米,总产值约45亿元。从竞争格局看还是非常分散的,壹桥苗业作为海珍品育苗业最大的企业,也仅占3%的市场份额。以扇贝、海参、鲍鱼为主的海珍品,由于其营养价值丰富,随着国内经济发展和人民生活水平的提升,海珍品的市场需求持续、高速增长,尤其是养殖规模增长迅速。根据大连市海洋渔业协会的统计,2008年我国海珍品苗市场潜在价值达107亿元,而当年实际交易额仅为45亿元左右。2004~2008年中国扇贝产量年复合增长率为7.04%,2004~2008年刺参产量年复合增长率为13.67%。

中国水产门户网报道全国水产品的良种化率只有20%,未来仍有较大提升空间。根据初步测算,全国虾夷扇贝苗的理论市场需求量约1500亿枚,2009年全国产量仅900亿枚,还有近600亿枚的供应缺口,海湾贝苗也有近300亿枚的缺口,中长期视角下我国海珍品苗种行业未来成长空间广阔。壹桥苗业系国内领先的虾夷扇贝苗、海湾贝苗、海参苗种龙头,依托育苗优势,公司切入海参“苗种-养殖-加工-销售”纵向一体化领域,海参将成为公司未来盈利增长的主要引擎。目前,壹桥苗业已经拥有3.9万亩清洁海域,超过獐子岛和好当家,成为仅次于东方海洋的海参养殖水域第二丰富的公司。壹桥苗业的海参养殖业务相对东方海洋、好当家、獐子岛拥有明显的低成本优势。我们预计壹桥苗业的围堰海参将在2012年底开始进入批量收获期,预计2012年公司海参产量625吨,2013年海参产量1250吨,名列国内海参养殖企业前列。未来产品结构侧重于苗种和海参,而这两块业务的利润率名列海珍品之首,因此,壹桥苗业未来几年的业绩弹性极大。预计2010-2012年公司净利润分别为54.97、62.69、145.99百万元,同比增长27.4%、14.0%、132.9%,对应EPS分别为0.82、0.94、2.18元。经过和獐子岛、东方海洋、好当家等同业公司的估值比较,壹桥苗业估值中枢为:62.73元—87.16元,短期估值依然缺乏吸引力,首次给予“持有”评级,建议关注公司海域超预期扩张带来的交易型机会。

就在此时,海产养殖股中杀出了一匹黑马――壹桥苗业。壹桥苗业不仅是海珍品育苗的龙头,更是獐子岛、好当家等企业的直接原料供应商。在獐子岛快速扩张模式的鼓舞下,壹桥苗业在上市首日受到市场强烈追捧,首日46%的涨幅创下近一月来新股首日涨幅最高值,次日股价更是以涨停报收。不过,令人意外的是,作为海水养殖的供应商,壹桥苗业在上市两日龙虎榜上竟无一家机构身影。机构未入,游资先行,壹桥苗业能否继承獐子岛爆发式增长的潜质呢?

对此《每日经济新闻》采访了多家券商分析师,得到的答案是:几无可能。这主要是因为壹桥苗业养殖水域存在局限性,快速扩张必然付出高额成本。

爆发式增长受限

在海水养殖三家公司中,獐子岛无疑是龙头,其主导产品虾夷扇贝市场占有率第一。近几年獐子岛坚定推行海域扩张战略,目前确权面积已经突破150万亩,按照50万亩/年的速度,预计2012年确权面积将超过300万亩,其中底播虾夷扇贝年滚动养殖面积将超过100万亩。随着海域面积快速扩张,獐子岛奠定了其在海产养殖中的龙头地位。依靠这种扩张模式,未来三年獐子岛仍将实现高增长。粗略估算,獐子岛在2010年可收获面积将同比翻番,后续几年将保持30%左右的增长。

由于獐子岛的爆发式增长,位于上游的壹桥苗业也被市场赋予了较好的增长预期。

壹桥苗业主要经营海珍品苗种的繁育及海产品养殖,主要产品包括虾夷扇贝苗、海湾贝苗、海参苗、海胆苗及围堰海参。当前公司拥有海珍品繁育水体6万立方米,2009年虾夷扇贝、海湾贝苗和海参苗产量分别达163亿枚、61亿枚和0.62亿枚,国内市场占有率分别为18.1%、8.7%和0.8%,均列全国第一。既是育苗龙头,又是獐子岛等直接原料供应商,壹桥苗业能否复制养殖龙头獐子岛爆发式增长?

方正证券分析师陈光尧对记者表示,壹桥苗业不具有爆发式增长的可能。首先,它适合养殖水域的面积目前已十分稀少,且部分养殖水域又被大型企业及养殖户占据,壹桥苗业快速扩张必然要付出较高成本。其次,下游海珍品价格同比出现30%以上增长,未来增长速度料将放缓,注定种苗价格也不具有大幅上涨的可能。最后,尽管壹桥苗业在海参品育苗上有很大优势,但整个海珍品养殖标准不够完善、中小养殖户掺杂其间,这也在一定程度上决定了种苗的需求量不具有迅猛增长的可能性。

虾夷扇贝育苗水体持续下滑

虾夷扇贝育苗是壹桥苗业的核心业务,2009年销售虾夷扇贝163亿枚,市场占有率达18.1%。除市场占有率高居所有苗种前列外,虾夷扇贝也是所有苗种中单位盈利能力最强的品种,2007、2008、2009三年公司虾夷扇贝单体水位毛利率分别达到44.5%,52.17%、52.16%。

尽管虾夷扇贝苗产量、盈利能力是现有苗种中最大的,但下游虾夷扇贝养殖受到的打压制约了上游的销量。如长海县浮筏虾夷扇贝养殖从2007年开始连续三年大规模死亡:2007年死亡率约为70%,主要死亡一龄贝;2008年死亡率约为40%,主要死亡贝苗和成品贝;2009年死亡率约60%,主要死亡一龄贝和成品贝。

扇贝养殖连年的高死亡率,养殖户的养殖积极性遭受沉重打击,因而2010年虾夷扇贝价格大幅提升不会显着提振养殖户养殖的积极性,也不会对虾夷扇贝苗的需求形成大幅拉动作用。

华创证券认为,目前浮筏虾夷扇贝养殖业整体上处于养殖低迷时期,至于养殖户的养殖积极性在两三年内能否显着提高,进而带来上游苗种需求的大幅提升,目前形势仍有待观察。

或许正是受到市场终端需求带来的销售压力,壹桥苗业在近三年连续下调虾夷扇贝的育苗水体量。2007年公司虾夷扇贝育苗水体为3.55万立方米、2008年下降至3万立方米、2009年下降至2.45万立方米。相比之下,海湾贝苗、海参苗的水体量在以上三年却是连年上升。不过虾夷扇贝育苗水体量下降后,产量仍保持着一定幅度的增长。

某券商分析师告诉
《每日经济新闻》记者,虾夷扇贝终端销售压力暂且不论,衡量壹桥苗业成长性的重要指标就是量与价,扇贝苗今年上市以来均价为50万元/亿枚,同比涨幅约25%,在经济保持景气度阶段,目前的价格有望继续维持。另外在苗种产量上,公司目前水体达到6万立方米,随着募投项目投产,公司繁育水体增至12万立方米,这也是需要逐步增长的过程。

产能翻倍,产量顶多就翻一倍,不过虾夷扇贝目前仍处于养殖低迷期,将对公司募投项目产能的释放造成较大压力,同时募投项目正常运营短期内存在核心技术、人才瓶颈制约,因此该分析师谨慎预计募投产能利用率在2011年和2012年分别为70%和80%。

围堰海参养殖新增长点

海参品育苗业务平稳增长,围堰海参养殖成了壹桥苗业的主要亮点,且该业务也将为公司今年业绩增长贡献较大比例。在巩固自身苗种培育优势同时,壹桥苗业也积极开展围堰海参养殖业务。公司所在地大连是海参传统消费地,近年壹桥苗业利用海参苗种的养殖优势,已开始积极发展围堰海参养殖业务。

壹桥苗业养殖海域已由2005年的550亩增加到2009年的1975亩,2007、2008、2009围堰海参产量分别为5.7万公斤、6.3万公斤、7.7万公斤。2009年实现围堰海参销售收入1036万元,毛利率68%,贡献公司将近10%毛利。同时公司也计划未来两年海参养殖规模扩增到15万公斤,其产值占到公司总产值20%以上。

如果按照海参价格90元/斤、60%毛利计算,15万公斤海参产量有望每年为公司贡献利润1620万元左右,因此海参将成为除苗种业务以外的另一增长点。

此外,公司2008年新增围堰海参养殖今年进入捕捞期,某券商研究员预计,壹桥苗业今年海参销售将增加近70吨,同比增长近90%,如果参考今年春节价格能达到170元/公斤左右,海参量价齐升预计可为公司今年带来新增毛利近1300万元。

该研究员认为,虾夷扇贝苗价格提升与海参量价齐升将拉动公司2010年利润增长40%,公司全年每股收益0.9元,按照2010年35倍动态市盈率,合理价格为31.5元。另外,壹桥苗业产能顶多在现有基础上翻番,类似獐子岛那种快速扩张模式难以复制。公司上市后股价一度受到投资者追捧,但目前公司42元股价对应2010年近50倍估值,已被明显高估。

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