澳门新葡萄京棋牌手机版通威股份:饲料销量稳增毛利率持续提升

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通威股份:饲料销量稳增 毛利率持续提升_畜牧大集

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中国水产门户网报道

公司发布13年年报,2013年净利润同比增长219%,符合预期。报告期内,公司实现营业总收入151.9亿元,同比增长12.59%;实现营业利润3.37亿元,同比增长295.87%;实现归属上市公司股东的净利润3.06亿元,同比增长218.72%。以最新股本测算的摊薄后每股收益0.374元,符合我们的预期。2013年度利润分配预案:拟以总股本8.17亿股为基数,向全体股东每10股派发现金红利3元(含税)。

中国水产门户网报道

公司公布09年年报,实现营业收入103.78亿元,同比增长0.73%,归属于上市公司股东净利润1.46亿元,同比增长41.29%,稀释每股收益0.213元,扣除非经常性损益后每股收益0.204元。

饲料销量稳步增长,毛利率持续提升。从销量看,公司凭借产品品质优势和营销团队力量,饲料销量逆势平稳增长。公司全年实现饲料销售394.5万吨,同比增长6.1%,其中:水产饲料销售222.3万吨,同比增长4.6%,水产饲料中虾、特饲料同比增长24.3%;畜禽饲料销售172.2万吨,同比增长8.2%;从品类上看,公司根据水产料重点发展,猪料优先发展,禽料选择性发展的方针,水产料、猪料核心产品占比上升,加上经营管理效率的提升,食品加工业务大幅减亏(约3500万元),公司整体毛利率提升1.3个百分点。此外,公司大豆、豆粕套期保值业务税后盈利(包括浮盈)约4000余万元。

事件公司发布2017年第三季度报告2017年前三季度,公司实现营业收入265.02亿元,同比增长32.69%,归母净利润11.49亿元,同比增长30.61%,扣非归母净利润11.16亿元,同比增长33.36%,基本每股收益0.73元。

公司近年饲料销售增速放缓,预计“轻装”后将提速。09年公司实现饲料销售295.87万吨,其中水产饲料148.37万吨,同比增加14.78%;猪饲料45.3万吨,同比增长31.34%;禽饲料102.2万吨,同比下降13.62%万吨;实现营业收入84.13亿元,同比增长3.53%。09年下半年以来鱼粉价格上涨,但由于第四季度是水产饲料消费淡季,再加上公司库存充足对业绩影响尚未体现。公司转让从事新能源业务的永祥股份(08年净利润将近9100万元,09年下降到200万元),回归以水产料为核心的饲料业务上来,未来必定将扩张产能,重新步入发展的快车道,预计10年饲料销售量将保持在30%左右。

水产饲料旺季临近,盈利能力仍有改善空间。华南、华中地区淡水鱼、虾陆续开始投苗。由于一季度水产品价格较高,预计农户养殖积极性增强,饲料销量增速有望提升。毛利率方面,我们预计,随着公司产品结构的持续改善,产品毛利率仍有约1.5个百分点的提升空间。预计14年食品加工业务仍有可能减亏约2000万元。此外,公司于13年对实际控制人定增完成后,财务结构有所改善,自有资金充裕,为公司在现有及新业务领域外延式扩张,参与行业兼并、整合创造了可能。

其中,第三季度公司实现营业收入119.70亿元,同比增长43.31%,归母净利润6.31亿元,同比增长27.29%,扣非归母净利润6.18亿元,同比增长27.86%,基本每股收益0.41元。

食品加工及养殖10年业绩有望改善。09年食品加工以及养殖共计实现营收6.79亿元,其中畜禽加工占比为75%,水产食品25%,毛利润不足1%。由于受09年暴发HN1,上半年养殖业行情不乐观,致使子公司春源和新太丰出现亏损,而经过三年产业链打造后,“通威鱼”将全面上市。2010年随着疫情散去以及经济回暖,养殖业和食品加工有望改善业绩。

维持买入评级。我们认为,2014年水产饲料行业景气度有望回升,公司水产料销量或将同比显著增长,加上经营效率提升、产品结构改善,毛利率水平仍有提升空间,假设公司2015-2016年饲料销量分别为478/545/640万吨,预计公司营业收入分别为188/219/271亿元,净利润分别为4.3/5.4/7.0亿元,EPS分别为0.53/0.66/0.86元。给予公司2014年25倍估值,目标价格13.3元,较目前股价仍有43%上涨空间。维持买入评级。

同时,公司预计2017年全年实现归母净利润10.50-12.50亿元,同比增长22.69%-46.06%。

估值与投资建议:08年以来公司的新能源业务并没有给公司带来如期的收益,在重新专注于饲料主业后,我们预计10、11年公司EPS分别为0.342元和0.430元,给予29倍的PE,目标价格在13.5,建议增持。

催化剂:公司饲料销量超预期;通过外延式并购或股权合作拓展新领域等。

简评饲料主业延续高增长,销售旺季水产料业绩优秀2017年第三季度,公司实现营业收入119.70亿元,同比增长43.31%,相比于上半年25.06%的营收增速,三季度增速再上一层楼。公司业绩的高速增长,主要是饲料主业销量高增长的体现,同时原料贸易的规模也有所增长。

第三季度,是水产料的销售旺季,公司作为国内水产饲料的龙头企业,我们预计其单季度水产饲料销量增速超过25%,业绩表现优秀。同时由于水产饲料毛利率较高,我们预计公司饲料业务整体毛利率有所上升。第三季度公司整体毛利率10.94%,同比减少0.11pct,环比减少0.71pct,我们预计主要是由于低毛利率的原料贸易业务占比提升所致。

同时,第三季度净利润增速小于营业收入增速,主要也是由于原料贸易业务在第三季度规模增长较多所致。从净利润增速上来看,公司饲料业务高速增长无疑。

产业链一体化发展,盈利能力有望进一步提升公司除主营的饲料业务外,动保产品、生猪养殖和水产种苗也都呈现出快速发展的态势,逐渐成为公司打造产业链一体化发展的重要组成部分。

公司率先提出以技术服务为核心的养殖服务提供商定位,通过向养殖户提供“苗种-养殖模式-水质控制-疫病防治-饲料”等全流程的产品和技术支持,确保养殖户能使用到优质的产品及先进的养殖技术,最终实现盈利。这种模式下,能更深层次提高养殖户效益,盈利增长点也从单一节点转向产业链上的多个节点,实现协同效应的同时,为公司创造了新的盈利增长点。

盈利预测与估值公司三季度旺季水产饲料高增长,原料贸易规模显著增加致使毛利率有所下滑,全年来看,公司净利润水平能够保持高速增长的态势,我们也看好公司一体化的养殖服务模式。我们维持此前的预测,预计公司2017-2019年营收增速为19.9%、17.2%和17.3%,净利润增速分别为43.3%、22.6%和18.8%,对应的EPS分别为0.78、0.95和1.13元,目标价23.00元,维持买入评级。

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