消费者教育需要时间 短期内海参市场前景不被看好_海产专题(海参专题)

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海参养殖产业在近几年中经历了大风大浪。自2013年夏季以后,海参价格突飞猛涨,但是经过秋冬季之后海参价格始终低迷。

作者:瑞银证券 研究员王鹏

澳门新葡萄京棋牌官网,中国水产门户网报道海参市场预计仍然低迷.在13年夏季山东海参产区受灾减产后,我们判断仅部分降低供给压力,不足以支撑价格走高。回顾可以发现13年秋冬季海参价格始终低迷。我们预计14-16年海参价格仍然面临较大压力:一是需求增速放缓,渤海湾以外省份市场仍在导入期;二是北参/南参价格未分层,对北方海参养殖不利。一季度盈利前景不容乐观.进入14年以后,海参市场始终未能回暖,春节前后价格在130元/公斤左右。13年末山东海参苗价格约60-70元/500g,较11年120元价格下跌近半。目前公司正在积极协调经销商和电商的渠道划分问题,干参价格也有一定降幅。我们预计公司一季度盈利同比下滑幅度可能超过50%。下调2014-2016年的盈利预测.因海参需求不佳而供给充足,我们下调海参价格预期;我们预计公司将停止海蜇养殖,将销量预期下调为零;上调对销售费用和财务费用预期。公司14年1月公告称因固定资产折旧年限变更在未来3年将每年增加净利润0.36亿元。我们综合考虑收入和费用预期的调整,结论仍然是盈利预测下调。估值:下调目标价至3.95元,维持“卖出”评级.我们将公司2013-2015年EPS预测由0.14/0.20/0.28元下调至0.14/0.12/0.15元,根据调整后的盈利预测,我们将公司目标价下调为3.95元并维持卖出评级。目标价基于瑞银VCAM模型,WACC假设为8.4%。

海参市场预计仍然低迷.

[摘要]

在13年夏季山东海参产区受灾减产后,我们判断仅部分降低供给压力,不足以支撑价格走高。回顾可以发现13年秋冬季海参价格始终低迷。我们预计14-16年海参价格仍然面临较大压力:一是需求增速放缓,渤海湾以外省份市场仍在导入期;二是北参/南参价格未分层,对北方海参养殖不利。

海参价格低迷,下调销量价格预期我们估计13年公司海参售价仅每公斤140元(原预测145元),销量3200吨(此前预期为3300吨)。我们认为南方海参仍将冲击价格体系,优质优价难以实现,因此我们下调了对公司14-15年海参售价预期,由155/163元/公斤下调为145/150元/公斤,并相应下调了对2014-2015年的盈利预测。

一季度盈利前景不容乐观.

公司正在积极调整销售和控制成本。我们了解到公司正积极调整销售队伍,加快经销商体系建设。我们预计公司2014年将加大销售费用投放。此外公司海参育苗获得较大进展,13年已实现苗种全部自给(目前市场上参苗种毛利率约40%)。但我们预计苗种成本的改善将体现在2015年以后的生产成本中。

进入14年以后,海参市场始终未能回暖,春节前后价格在130元/公斤左右。

我们不看好海参短期市场前景我们认为由于消费者教育需要时间,北参和南参的价格按品质“分层”仍需时日。同时,由于中央持续高压反腐,给高端海产品的消费需求带来压力。我们预计随着政府压缩财政开支和严格公务禁酒禁烟的推进,海参市场需求仍将处于低迷期。我们认为海参市场将维持无序期,价格不容乐观。

13年末山东海参苗价格约60-70元/500g,较11年120元价格下跌近半。目前公司正在积极协调经销商和电商的渠道划分问题,干参价格也有一定降幅。

估值:下调目标价,维持“卖出”评级我们将公司2013-2015年EPS预测从0.26/0.35/0.45元下调为0.14/0.20/0.28元,基于瑞银VCAM模型和WACC假设为8.4%,得到目标价5.46元(原6.51元)。我们认为公司海参价格和业绩可能低于市场预期,维持“卖出”评级。

我们预计公司一季度盈利同比下滑幅度可能超过50%。

下调2014-2016年的盈利预测.

因海参需求不佳而供给充足,我们下调海参价格预期;我们预计公司将停止海蜇养殖,将销量预期下调为零;上调对销售费用和财务费用预期。公司14年1月公告称因固定资产折旧年限变更在未来3年将每年增加净利润0.36亿元。我们综合考虑收入和费用预期的调整,结论仍然是盈利预测下调。

估值:下调目标价至3.95元,维持“卖出”评级.

我们将公司2013-2015年EPS预测由0.14/0.20/0.28元下调至0.14/0.12/0.15元,根据调整后的盈利预测,我们将公司目标价下调为3.95元并维持卖出评级。目标价基于瑞银VCAM模型,WACC假设为8.4%。

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